人民银行将开展临时正、逆回购操作

□记者 许予朋

7月8日，人民银行发布的公开市场业务公告显示，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。

根据公告，该工具操作时间为工作日16∶00-16∶20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标。临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布公开市场业务交易公告。

业内人士普遍指出，人民银行推出临时正回购或临时逆回购操作，有助于更及时、精准、快速地调节市场流动性。这一工具的出台也标志着人民银行收窄利率走廊宽度进入实操阶段。

在供求偏离时进行精准调控

正、逆回购操作是短期调控市场流动性的重要手段之一。目前，人民银行逆回购操作有7天、14天、28天等期限。此次新推出的临时性工具，将逆回购操作期限拓展至隔夜，同时也意味着人民银行将重启公开市场正回购操作。

“在市场流动性紧张的时候，通过临时逆回购操作，能够满足机构对流动性的需求，维护金融市场平稳运行；在市场流动性过剩的时候通过临时正回购操作，收回流动性，防范资金空转套利。”提及正、逆回购操作的市场影响，招联金融首席研究员董希淼向《中国银行保险报》记者指出。

从实际情况来看，董希淼进一步表示，近年来，多次“钱荒”事件发生，凸显人民银行创新货币政策工具，对市场流动性进行临时性干预的必要性和重要性。如2013年6月20日，隔夜拆借利率一度冲高到25%，质押式回购利率冲高到30%，货币市场的恐慌情绪蔓延至整个金融市场，一定程度上影响了金融稳定。

中国银行研究院研究员梁斯介绍，近年来，在流动性投放渠道主要依靠各类再贷款、借贷便利等货币政策工具投放后，逆回购被作为投放短期流动性的重要手段。但从市场运行情况看，受财政收支变化等临时性因素影响，市场流动性供求可能出现暂时性的不稳定，部分时点货币市场基准利率偏离政策利率，使得机构融资成本被动上升。正回购本身是回收流动性的手段，用于应对暂时性的资金供过于求，是货币政策的常规工具。

“视情况启用正、逆回购，意味着可正可逆，能够在市场流动性供求出现偏离时进行精准调控，稳定利率走势，引导市场预期。”梁斯告诉记者。

收窄利率走廊进入实操阶段

值得关注的是，本次人民银行推出的临时隔夜正、逆回购操作在利率方面也有专属安排，将以7天期逆回购操作利率为锚，分别在其上减点20bp和加点50bp。对此，东方金诚首席宏观分析师王青认为，这反映出人民银行收窄利率走廊已进入实际操作阶段。

收窄利率走廊宽度，是近期金融管理部门健全市场化利率调控机制的重要方向之一。中国人民银行行长潘功胜日前在第十五届陆家嘴论坛上发表讲话时介绍，调控短端利率时，中央银行通常会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框”在一定的区间。目前，我国的利率走廊已初步成形，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率，总体上宽度较大。如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要明确主要政策利率，同时配合适度收窄利率走廊的宽度。

“临时正回购利率可以看作新的利率走廊的下限，而临时逆回购利率可看作新的利率走廊的上限。”王青分析指出，如果市场流动性充裕，短期市场基准利率DR007（7天期存款类金融机构间质押式回购加权平均利率）有可能比7天期逆回购利率低20bp以上，人民银行可通过临时正回购吸收市场流动性，避免市场利率低于临时正回购利率。反之，如果市场流动性偏紧，短期市场基准利率DR007有可能比7天期逆回购利率高50bp以上，人民银行可通过临时逆回购投放市场流动性，避免市场利率高于临时逆回购利率。

从开展国债借券操作释放稳长债信号，到开启临时正、逆回购呵护短期流动性，近期人民银行公开市场政策工具持续扩容。对此，仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，上述政策工具可以更好地推动短、中、长等各期利率维持合理均衡水平，并在利率走廊辅助下，引导市场基准利率反映市场供求变化，形成市场化利率传导机制，调节资金供求和资源配置，帮助实现货币政策目标。