4月LPR“按兵不动”

□本报记者 许予朋

4月22日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持前值不变。

业内人士普遍指出，在经济呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差等因素约束下，当前金融系统引导LPR下行的迫切性减弱。与此同时，金融管理部门正着眼于防范资金空转，对资金使用效率的重视程度持续提升。

下行迫切性减弱

考虑到LPR由“MLF利率+加点”组成，3月MLF利率维持2.50%不变，LPR定价基础未发生变化，使得本月LPR调降的概率大幅降低。

与此同时，今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差继续承压，这也使得银行下调LPR动力不足。

人民银行公布的最新数据显示，一季度新发放企业贷款利率为3.75%，同比降0.22个百分点；新发放个人住房贷款利率3.71%，同比降0.46个百分点。

民生银行首席经济学家温彬表示，2月人民银行实施降准0.5个百分点，并引导5年期以上LPR大幅下调0.25个百分点，带动贷款利率进一步下行；同时，在经济修复和增长动能转换过程中，有效需求仍不足，信贷多投向头部企业和政策支持领域，资源集中引致价格下行。此外，去年LPR调降、存量按揭贷款利率集中下调等影响均在2024年集中显现，对资产端收益形成制约。在此背景下，银行进一步调降LPR的空间大幅缩窄。

从经济基本面看，东方金诚首席宏观分析师王青表示，一季度GDP同比增长达到5.3%，超出市场预期，也高于今年“5.0%左右”的经济增长目标，宏观经济延续回升向上势头。这意味着短期内将处于政策效果观察期，金融系统引导LPR下行的迫切性减弱。

防范资金空转重要性上升

值得关注的是，在当前重点领域、薄弱环节贷款利率持续下行的情况下，防范资金空转、提升融资效率的重要性正在上升。

日前，人民银行货币政策司司长邹澜表示，当前既要根据物价变化与走势将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好的态势，也要充分考虑高质量发展需要等，避免削减结构调整动力，防止利率过低，内卷式竞争加剧或者资金空转，物价进一步降低，陷入负向循环。

“目前来看，考虑到潜在的资金套利空转风险上升，提升政策实施效率迫切性增强，政策利率及LPR并非越低越好。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向《中国银行保险报》记者表示，预计后续货币政策将重点加强与财政政策的配合，推动引导信贷资源均衡投放，盘活存量信贷资金等。同时，金融管理部门还将积极引导金融机构优化资产负债结构，根据实际情况用好存款利率市场化调节机制、挖掘LPR改革红利，有效降低实体经济薄弱环节、重点新兴领域融资成本，提振微观主体活力。

温彬认为，当前伴随我国经济结构调整、转型升级加快推进，经济更为轻型化，但部分金融机构在规模情结下，信贷投放超过实体经济的有效融资需求，进而推动贷款利率持续下行。在此过程中，部分企业可能出现用低成本贷款买理财、存定期行为，这就容易形成空转和资金沉淀，降低了资金使用效率。为此，LPR在2月大幅调降后，近期延续“按兵不动”，也可缓解贷款利率过快下行引致的资金空转套利行为，提升资金运行效率。

展望未来，招联金融首席研究员董希淼表示，2024年一季度社会融资规模和人民币贷款总量稳定增长，但受上年基数较高等影响，增速有所回落，这也反映出当前有效融资需求仍不足，市场信心和预期有待进一步提振。这种情况下，应从财政政策、就业政策等方面采取更多积极措施，加大综合施策力度，更有效提振经营主体信心，改变预期偏弱等问题。在此基础上，货币政策才能更有效地发挥作用，流动性才能更精准地注入实体经济。