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    发布时间:2017-12-12 16:39:56     文章来源:原创     点击量:1484
金融支持科技创新的国际经验与启示

金融支持科技创新的国际经验与启示

 

  运用“商业银行+”的协同融合思维,通过机制和模式创新,打造一条满足科技创新企业从创业期到成熟期各阶段金融需求的金融服务链

 

文/王鑫泽 上海银监局法人银行监管处

 

  纵观国外经济发展史,技术创新、商业模式和金融资本的深度融合,是推动产业变革的关键力量。随着技术复杂程度、专业分工程度的加深,金融创新与科技创新将形成相互促进和相互适应的关系,但要真正实现两者的协同发展却很不容易。相比其他行业,科技创新行业具有高风险、高成长、轻资产的特征,与金融的关系尤为复杂。无论是银行、政府还是资本市场,仅依靠任何一类机构或组织,都不能有效支持科技创新。国际经验启示我们,必须依托科技创新产业化链条,发展丰富的金融业态,围绕创新链打造金融链,协同创造良好的科技金融生态环境。

  现有科技创新融资模式的优劣

  科技本身的不确定性和创新网络的复杂性,决定对应的经济体系具有网络关联、高风险和多极性等特点。业界通常将科技创新融资模型分为资本市场主导、银行主导、政府主导三种类型,但这种划分过于侧重某一个因素,忽视了经济系统的复杂性。最新的国际研究表明,应重新认识各类经济组织在科技创新融资中的功能。

  第一,科技创新以市场的经济动力为主,但存在市场失灵区域。科技企业初创期被称为“死亡谷”,这个阶段融资难是全世界经济体面临的共同难题,风险投资可以发挥作用,却也不能包治百病。比如,普华永道和美国全国风险投资协会的一项调查表明,2015年,风险资本向生物技术公司的投资量出现“井喷”,但更多地流向少数顶尖公司,所支持的企业数量并没有增加,没有孵化出足够多的新型企业。而政府如何在市场失灵区域发挥作用,有效衔接产业链又不干扰市场机制,协调的难度很高。

  第二,直接融资与间接融资趋向合作互利。传统观点认为,资本市场能更有效地将资源配置到科技创新领域,商业银行出于审慎与安全原则,对创新领域的信贷投入较少。而最新的研究却认为,商业银行在创新融资中起着更重要的作用。比如,哈佛大学两位学者Willian R.Kerr和Ramana Nanada在《Financing Innovation》一文中集合了近年来国际科技金融的研究成果,对商业银行在创新融资中的重要性作出更高的评价。国际金融理论与实践都趋向于在科技创新领域融合多种融资模式,风险投资、商业银行、股票市场等都在更新传统机制,这是金融业对科技进步的反应。商业银行与风险投资的关系也在不断调整。例如,投贷联动业务就有两个层次的含义:一是银行在发放信贷时获得一定的股权或期权来覆盖风险;二是商业银行信贷与风险投资等紧密合作,组成利益共同体,形成债股深度联合的模式。

  主要发达国家金融支持科技创新的经验

  (一)美国

  一是政府支持。美国成立了中小企业管理局(SBA),为科技型中小企业提供贷款担保,或通过专门投资计划(SBIC)帮助初创期科技型中小企业通过风险投资的股权融资获得资金。二是发展多层次资本市场。股票市场架构多层次化,包括初步成长公司的专业孵化器小型资本市场和纳斯达克全国市场。各层次市场间构建了灵活的转板机制,上市审核程序简洁高效,有力推动了美国创业投资资本的快速发展。三是风险投资市场多元化、种类丰富。包括小企业投资公司及其风险投资基金、新兴市场风险投资项目和民间风险投资机构,形成了政府、民间资本相结合,多元化的创业投资体系。四是银行与资本市场联动,开展金融创新。专注于服务科技型中小企业的硅谷银行是典型代表。

  (二)德国

  一是政府支持。德国政府制定了一系列法规,设立“小型技术企业参与基金”,为科技型中小企业提供支持;设立各类研发项目资助中小企业开展技术创新活动。二是发挥政策性金融机构的作用。德国两大政策性银行对科技型中小企业提供间接支持,德国政府每年向两大政策性银行提供补贴。同时,政策性银行还提供创业援助计划和政府特殊专项贷款,重点支持高科技中小企业发展。三是全能银行主导融资。德国的全能银行为混业经营模式。银行可以为客户提供存贷款、证券和保险等一系列金融产品和服务,还可以直接持有非金融企业的股票。通过对金融产品进行全面整合,银行成为金融超市,科技型中小企业可以通过银行获得全面、便利的金融服务。德国政府还建立信贷担保制度,支持科技企业通过银行间接融资。四是建立多层次信用担保机制。德国中小企业信用担保机制分为三个层次,第一层由联邦州的担保银行进行担保,第二层由联邦州政府进行担保,第三层则由德国政府进行担保。其中,第一层的担保银行主要为中小企业提供担保。担保银行以市场化方式运作,但得到政府的财税支持。同时,形成了一套行之有效的风险分担机制。五是建立多层次资本市场。除8家证券交易所的主板市场外,德国于2005年设立了创业板“公开市场”,为科技型中小企业提供直接融资场所。六是建立风险投资市场。德国的全能银行体系在经济运行中占有主导地位,银行等金融机构成为德国风险投资资本金的主要供应者。但这些风险投资机构沿袭了母公司(银行)的求稳风格,资金多数投向处于成长后期或成熟期的企业。

  (三)日本

  一是政府支持。日本政府制定了一系列法规,针对性地对中小企业技术创新进行扶持。日本修订了银行法及银行法施行规则,允许银行设立从事风险投资公司的子公司。二是建立政策性金融机构,对有发展前途的中小企业提供低息融资、小额信用贷款等服务,在一定程度上改善了科技型中小企业融资难的状况。三是发挥银行的重要作用,科技型中小企业可以从主办银行融资,获得稳定的资金来源。四是建立信用担保机制。日本已形成了中央与地方风险共担、担保与保险有机结合的信用保证体系,包括信用保证协会制度和信用保险制度。五是发展多层次资本市场。日本的5家证券交易所都设立了创业板。其中,新JASDAQ市场(大阪证券交易所)是日本最大的创业板市场,主要面向科技型中小企业和风险投资企业。六是发展风险投资。日本作为亚洲发展风险投资较早的国家之一,形成了政府主导、银行等金融机构为主体的风险投资业,其中又以银行、证券等金融机构设立的投资公司为主。由于日本的间接融资市场发达,直接融资市场发展相对缓慢,风险投资机构一定意义上是银行业的延伸。

  分析以上国家的经验,可以发现金融支持科技有“七种武器”:一是国家立法。以立法保证各类资金持续投入科技创新领域,尤其在实施金融分业经营政策的国家,如美国、日本都对商业银行从事权益性投资业务作出了例外豁免。二是发展多层次资本市场,供不同发展阶段的企业募集资金,且对创业企业发行股票设置较低的标准。通过市场激励和风险分担机制促进科技产业化,结合债券市场,形成“主板+创业板”“股市+债市”的结构。三是风险投资和各类股权基金。在企业未公开发行股票之前,为创业期企业提供具有高风险与私募性质的资金,形成“公募+私募”结构。四是风险贷款和风险租赁。在传统信贷业务和专利、知识产权质押贷款之外,商业银行与风险投资机构等通过投贷联动方式为企业提供信贷资金,以及为股权基金提供过桥贷款等融资,或者商业银行成立风险投资基金,即“信贷+风投”的结构。五是商业保险,包括企业设备财产保险、专利保险、履约保证险等。商业保险与政府担保基金共同组成风险分担体系。六是政府基金和信用担保。政府通过直接补贴、减免税费等方式支持科技创新企业发展,或者补贴融资费用,但更主要的方式是建立信用担保体系,帮助商业银行分担风险,延伸金融服务。七是政策性金融。由政府组建专门的政策性金融机构或者政策性金融工具,为科技创新企业提供长期、低息贷款。政策性金融机构如德国复兴信贷银行,日本中小企业金融公库;政策性金融工具如韩国的科技国债,中国台湾的中小企业专项贷款等。

  运用“商业银行+”思维促进我国金融支持科技创新

  我国的科技金融有一定的法规支持,包括科学技术进步法在内的系列法规对各类金融主体的功能均有所涉及,多层次的资本市场正在形成,各种金融业态正在逐步培育壮大,但与发达国家相比,仍然比较分散,融合度不高。建议以“商业银行+”的思维,通过机制和模式创新,把握商业银行发展各类金融业态的深度融合关系,推动风险贷款、风险投资、政府担保基金、社会非盈利组织、政策性金融工具以及商业保险和多层次资本市场工具的广泛联接。各类业态按照自身功能特性与商业银行分点对位,协同融通,分担风险,共享利益,打造一条满足科技创新企业从创业期到成熟期各阶段金融需求的金融服务链。

  第一,国家立法支持。推进科技及金融法规体系建设,有关政府财政投入、政策性担保基金和政策性金融的法律条款应更具刚性;统筹银行、证券、保险等各类金融机构在科技金融领域的功能定位;以例外豁免的方式,允许银行对科技创新型企业开办权益性投资业务、设立创投基金,将银行业务延伸到风险投资领域,适度融合债务工具与股权工具。针对创投机构的优惠政策应延伸到商业银行。

  第二,优化商业银行机制,更多地承担完善科技金融生态环境的责任。提高商业银行专业化水平,推动其在风险可控前提下开办风险贷款业务,并与各类机构共同构建金融服务平台,与创投机构实现优势互补。目前,上海银监局已经在辖内推行创投型信贷和平台化金融服务,旨在融合商业银行周边社会资源,形成多种金融业态的联合。未来真正能够在科技金融领域有所作为的,将是一些进行专业化改造、与创新生态环境中的相关主体建立紧密合作关系、建立特殊风险收益机制的银行。

  第三,构建相应的审慎监管规则体系。一方面,允许商业银行借鉴创投机构的做法,开展资产组合型、多轮次逐步放大投入的风险信贷业务,放宽风险容忍度;另一方面,应高度重视商业银行与资本市场的风险隔离,实行“防火墙”制度,抑制过度投机行为,防范系统性风险。

文章来源:节选于《中国农村金融》杂志2017年19期

 

 

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